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基础分析的基本知识
基础分析家们相信：长期而言，股票的价格决定于公司的固定资产及其盈利能力。因此，任何影响固
定资产及盈利能力的因素都在基础分析的考虑范围之内。这些因素非常之多，我在这里列出部分的因素并
解释它们对股价的影响。我将它们分成大环境及小环境两类，大环境指公司外部的因素，小环境指公司内
部的因素。另外，还将专门对最可能导致股票价格上涨的三个因素加以分析。
大环境
1、利率：可以这么想，社会的游资数目是一定的，当利率升高时，将钱存入银行的吸引
力增加，这将使原先可能进入股市的资金流进银行。同时，利率的升高使公司的借贷成本增加；
2、税收：
企业税增加，企业盈利中的税务支出增加，使得实际盈利减少，股价将往下调整。
3、汇率：当汇率上调，
本国货币升值，增加出口困难，营业额降低，其结果对股价的影响主要是负面的。汇率属国际金融的范畴，
它对股价影响的机制极其复杂，通常是国际政治经济角力的结果。到底汇率的变动怎样影响股价，谁也
说不清，就这一课题有许许多多篇博士论文，更深入的研究就请读者们自己去做。我自己专修国际金融，
深知它的复杂性，炒股的读者只要知道汇率也属影响股价的因素就够了。
4、银根松紧：银根松时，
市场游资增多，对股票的影响是正面的。银根紧时正好相反。
5、经济周期：经济周期是市场经济的必
然结果。当某种商品短缺，大家一窝蜂地投资于这种商品的生产，随后的结果便是生产过剩。当商品短
缺时，价格高昂，生产厂家利润增加，反映在股市便是股价上升。一旦生产过剩，就只得减价销售，有
时甚至亏本套现，这样盈利自然降低，股价的表现便是下跌。
6、通货膨胀：通货膨胀对股价的影响
很难估量，通常政府为了控制通货膨胀，会调高利息，对股价的影响主要是负面的。
7、政治环境：
大规模的政治动乱必然带来大规模的经济混乱。战争、政府的频繁更迭、政局的不稳定对股票的影响是
负面的。
8、政府的产业政策：如果政府鼓励某些行业，给予扶持，如在税收上给予减免，融资上给予方
便，企业各方面的要求都给予协助，结果自然对股价有正面影响。
小环境
1、营业收入：一个具有发展潜力的公司，其营业收入必须有快速发展的势头。去年卖出1
亿元的产品，今年
2亿，预计明年
4亿。这样的公司常常提供了股价在短期内翻几倍的机会。
2、盈利：
有些公司做很多生意，就是不赚钱。公司经营的好坏主要以盈利作为衡量的标准，盈利增加，股价自然
上涨。
3、固定资产：固定资产就是公司现有所有的“不动”的资产。如果公司的市场总价是
10亿元，
固定资产是
15亿元，你可以认为股价没有反映公司的价值，股价偏低了。
4、类似公司的情况：大家都
生产类似产品，如电视机，其它公司的绩效和这家公司比怎么样？同类公司通常有类似的经济周期，股
价的波动也类似。
5、品牌的价值：有人估算过，可口可乐这个名字便值
500亿美元。你打算投资的
这家公司有无过硬的品牌？这可能对股价有深远的影响。
基础分析主要分析公司的小环境，大环境的情况太过复杂，判断大环境主要用“股票的大市”。美
国著名的基金管理专家彼德林奇曾发表看法：“我每年花在经济大势上的分析时间不超出十五分钟”。大环
境的变化是谈天的好材料，用来炒股的实用性不大。大的政治动乱和经济震荡当然例外。研究小环境中
公司的经营情况是必要的。以我自己的经验，如果只靠自己图来炒股票，不知公司到底是干什么的和干的
怎么样，心里虚得很。研究公司的经营情况必须具备一点会计的常识，能看懂公司的财务报表。但这里面
的游戏也很复杂。以销售收入而言，公司是怎样计算销售收入的？有些公司卖货后收到钱才算收入，有些
发了货就算收入，更有些把订单都算在内。发了货能否收到钱是个问题，订单也有可能被取消。固定资产
怎样算也有学问。有些老工厂在纸面上还值不少钱，而实际上那些旧机器送人都没人要，你说固定资产是
多少？按通常的买价减去折旧来算固定资产，得到的数字可能很漂亮，其实没多大意义。读者们在研读财
务报告时，必须留意这些细节。
导致股价上涨的三因素
虽然引起股价增长的因素很多，但最重要的是盈利及盈利增长。这个理由是明显的，不赚钱的公司
要来做什么？下面让我们看看三个最重要的影响股价的因素：
1、盈利的增长成本收益比率是很重要
的概念，即股价
/收益所得到的数额。但我发觉新手们常常过于注重成本收益比率，他们把它当成股价是
否偏宜的衡量标准。这种概念从根本上来说是对的，但在炒股上实用性不大。美国的微软公司上市初期，
成本收益比率超过
100，就是今天，它也超过
50。十三年前你买了
1万美元微软的股票，今天就是百
万富翁。一个健康、发展迅速的公司，其盈利必定逐年增长。这个增长的速度越快越好。一个公司的盈
利若能以每个
25%的速度增长，那么三年就能将盈利翻一倍。盈利增长的速度必须建立在合理的数字上。
去年每股赚了
1分钱，今年
2分钱，盈利增长了
100%，但这个数字是没有意义的。如果公司的盈利从
每股
5角升到
1元，这个
100%的盈利增长定将使投资大众的眼睛发亮。盈利增长的前提是销售收入
的增长。一个公司的销售收入如果无法增长，盈利增长通常是玩会计游戏的结果，对这一点读者们要留
意。另一必须留意的是销售收入增长的速度和盈利增长速度的关系。公司的营业额由
1亿元升到
2亿元，
100%的增长率。但盈利只从
5角升到
6角，
20%的增长。这时要好好调查一下为什么？是不是同类产
品多了竞争者，公司只好削价求售？虽然营业额不错，但收益率却降低了！如果是这样的话，这只股票的
升幅也就有限了。最使市场注目的盈利的加速增长。一个每年盈利增长
25%的公司突然将增长速度提高
到
40%，甚至
50%，这通常铺好了股价成倍上翻的道路。
2、新产品如果有家公司发明了根治癌症的
新药，你可以想像这家公司的前景。新产品提供了公司快速增长盈利的可能。这类例子很多，如：美
国的新态公司在
1963年发明了口服避孕药，结果其股价在六个月内翻了五倍。王安电脑因为其新型的文
字处理机，在
1978年至
1980年间，公司股价升了十三倍。快餐店的概念成形初期，麦当劳公司的股价
在
1967年至
1971年的四年间翻了十一倍。新产品并不局限于“实物”，可以是新的生意概念，新的推
销手法，新的管理方式。
3、公司回购自身股票如果公司购回自身股票，这是好消息。公司购回自身股
票是对本公司投信任票。通常来讲，公司只有在认为股票的股价水平不反映公司价值时才会这么做。同时，
回购股票使流通的股票量减少，在相同的盈利总数下，每股的盈利数字就增加了。这就起到降低成本收益
比率的作用。另外值得留意的是公司股票总流通量的数目，数目越大，股票上升的步伐就越难迈开，因为
需要大的买压才能推动价格上升。
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